稳定币的概念和一些疑惑

稳定币业务的盈利模式、战略意义与中国政策动态以及一些相关的疑问。

Posted Jun 26, 2025

By David

42 min read

稳定币的概念和一些疑惑

稳定币业务的盈利模式、战略意义与中国政策动态以及一些相关的疑问

稳定币业务的盈利模式、战略意义与中国政策动态以及一些相关的疑问

稳定币的基本概念

稳定币是一种特殊的加密货币，其价值与特定资产（通常是法定货币如美元）挂钩，旨在保持价格稳定。与比特币、以太坊等波动剧烈的加密货币不同，稳定币既拥有区块链技术赋予的开放性、透明性和全球化属性，又具备法定货币价值稳定的特征[1]。

稳定币的运作机制相对简单：发行方收到用户存入的美元后，会发行等值的稳定币代币，用户需要兑换回法币时，发行方会销毁相应代币并返还美元[2]。这种机制使稳定币成为连接传统金融与加密世界的重要桥梁[3]。

目前市场上主要的稳定币包括USDT（泰达币）和USDC。USDT是全球最大的稳定币，市值超过1380亿美元，而USDC则以其更高的透明度和合规性著称[4][5]。

稳定币业务的盈利模式

储备金投资收益

稳定币业务最主要的盈利来源是储备金投资收益。发行方将收到的法币投资于短期国债、银行存款等低风险、高流动性资产，赚取利息收入[6]。以Tether公司为例，其2024年利润高达137亿美元，主要来自储备金的利息收益，这一收入甚至超过了许多传统银行[6]。

交易手续费

稳定币在发行、兑换和转账过程中会收取一定的手续费。虽然单笔费用看似微小（通常为0.1%-0.5%），但在巨大的交易量支撑下形成可观收入[6][7]。

生态延伸服务

稳定币发行方还通过提供各种金融服务扩展收入来源，包括：

借贷服务：用户可以将稳定币存入平台获得利息收益
流动性挖矿：为去中心化交易所提供流动性获得奖励
跨境支付服务：利用稳定币的快速结算优势提供低成本跨境汇款[8]

资产管理服务

一些稳定币发行方还提供托管及银行SaaS系统服务等技术服务，进一步拓展收入渠道[9]。

企业布局稳定币业务的战略意义

金融牌照价值

获得稳定币发行牌照意味着企业获得了参与新兴数字金融生态的”入场券”。香港《稳定币条例》设置了相当高的门槛，初期只会批出少量牌照，这使得牌照本身具有稀缺性价值[10]。

跨境支付优势

稳定币在跨境支付方面具有显著优势。京东创始人刘强东表示，借助稳定币牌照，京东期望将全球跨境支付成本削减90%，支付效率提升至10秒内完成[11]。这种效率提升对于从事国际贸易的企业具有巨大的商业价值。

金融科技创新

稳定币被视为”稳定币即平台”的基础设施，企业通过布局稳定币业务可以：

构建自己的数字金融生态系统
提供差异化的金融服务
吸引和留住客户资金[12]

货币主权战略

对于国家和地区而言，发展本币稳定币有助于强化货币的国际地位。美元稳定币的发展进一步巩固了美元在全球货币体系中的主导地位，而发展人民币稳定币则可能成为人民币国际化的重要抓手[13][14]。

中国稳定币政策的最新动态

香港《稳定币条例》的突破

2025年8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，这是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架[10]。该条例允许合规的稳定币用于支付，预计2026年稳定币支付场景将覆盖香港30%的零售终端[6]。

央行态度的微妙变化

值得注意的是，中国人民银行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛上提及，央行数字货币、稳定币在跨境支付领域加速应用，实现了”支付即结算”[15]。这表明监管部门对稳定币在特定领域的应用持相对积极的态度。

内地政策的谨慎立场

尽管香港率先开放，但在中国内地，根据央行等十部门2021年发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，虚拟货币、稳定币仍受到较多监管限制[16]。

政策限制的深层原因

中国政府对虚拟货币采取谨慎态度主要基于以下考虑：

货币主权保护：防止外币稳定币侵蚀人民币的货币主权地位[15]
金融稳定风险：避免大规模资本外流和金融体系不稳定[17]
监管管辖权：稳定币的去中心化特性带来了监管管辖权冲突[15]

中美政策对比与发展趋势

美国通过的GENIUS法案和香港的《稳定币条例》都体现了”相同活动、相同风险、相同监管”的监管原则，但具体措施存在差异[18]：

美国方案：禁止稳定币提供利息收益，重点强调消费者保护
香港方案：未禁止利息模式，为合规利息产品留下空间

这种政策差异可能塑造不同的盈利模式演进路径[6]。

未来展望

市场前景

渣打银行预测，到2028年底全球稳定币发行量将达2万亿美元，带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求[6]。保守估计，10年后稳定币规模可能达到4万亿美元[14]。

技术发展

随着区块链技术的不断升级，稳定币的支付能力和稳定性持续改善。高性能区块链的实际处理能力已达到2000-3000次/秒，正在向Visa、万事达卡等主流支付机构靠拢[13]。

政策趋势

全球稳定币监管的”五支柱框架”已经成型，包括稳定币的职能定位、发行主体监管、储备资金管理、信息披露要求和风险管理机制[18]。这为稳定币的合规发展提供了清晰的政策指引。

总的来说，稳定币作为连接传统金融与数字经济的重要桥梁，其发展前景广阔，盈利模式日趋成熟。对于中国企业而言，在政策允许的框架内积极探索稳定币业务，不仅可以获得直接的经济收益，更可以在数字金融时代占据战略先机。随着监管框架的不断完善，稳定币有望成为未来金融体系的重要组成部分。

[1] https://www.bitdeer.com/zh/learn/what-makes-stablecoins-truly-stable-a-beginners-guide
[2] https://buttondown.com/mengguo94/archive/usdtwen-ding-bi-zhi-wang-de-yun-zuo-yuan-li-yu/
[3] https://www.osl.com/hk-Hans/academy/article/what-is-tether-the-leader-in-stablecoins
[4] https://www.163.com/dy/article/K1FJLC2N0553K5ZV.html
[5] https://www.binance.com/zh-CN/square/post/11137849630449
[6] https://d.foresightnews.pro/article/detail/86478
[7] https://www.seoxcs.com/shows/3/741.html
[8] https://cryptomus.com/zh/blog/how-to-make-money-with-stablecoins
[9] https://m.gxfin.com/article/finance/lc/default/2025-06-25/6251789.html
[10] https://finance.sina.com.cn/jinrong/yh/2025-06-24/doc-infcemnn3410663.shtml
[11] http://www.news.cn/tech/20250623/01c6797bc6c1427391260ff243c3376c/c.html
[12] https://www.bitpush.news/articles/7497692
[13] https://finance.sina.com.cn/cj/2025-06-05/doc-ineyzwyu3189088.shtml?froms=ggmp
[14] http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/804162135855/index.phtml
[15] https://www.nbd.com.cn/articles/2025-06-18/3913272.html
[16] http://wallstreetcn.com/articles/3749707
[17] https://www.legal-theory.org/?mod=info&act=view&id=26843
[18] https://news.qq.com/rain/a/20250625A045ZP00
[19] https://wallstreetcn.com/articles/3749707
[20] https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202506051685287286_1.pdf?1749139220000.pdf
[21] https://www.kwm.com/cn/zh/insights/latest-thinking/global-regulation-of-stablecoins-a-comparative-study-of-legislation-in-hk-and-the-us.html
[22] https://mirror.xyz/0x270b0CE9E87223a50af32efa74d910B50C2963F4/KfSA3dJxM_UiyO2JDgXO4y-aRmu7VOjmkzBCVxbdaLY
[23] https://www.mpaypass.com.cn/news/202506/25175329.html
[24] https://news.qq.com/rain/a/20250325A03RQ200
[25] https://www.huxiu.com/article/4473413.html
[26] https://m.36kr.com/p/1724626239489
[27] https://www.cebnet.com.cn/20201012/102694596.html
[28] https://lfi.cupl.edu.cn/info/1062/1215.htm
[29] https://wallstreetcn.com/articles/3749030
[30] https://finance.sina.cn/2025-06-20/detail-infateuh6284304.d.html?vt=4&node_id=76601
[31] https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202506241696788999_1.pdf?1750783576000.pdf
[32] https://pro.huxiu.com/article/4505976.html
[33] https://www.woshipm.com/it/6227419.html
[34] https://wallstreetcn.com/articles/3748664
[35] https://finance.sina.cn/zl/2025-06-04/zl-ineywnhp9587810.d.html?from=wap
[36] https://www.guancha.cn/YanisVaroufakis/2025_06_20_780144.shtml
[37] https://zert.com/zh-CN/blogs/intro-to-stablecoins
[38] https://weread.qq.com/web/search/books?author=%E8%8B%8F%E9%9D%99&ii=1c0320d0811e3b32fg0116f5
[39] https://www.ccdi.gov.cn/yaowen/201710/t20171023_150183.html
[40] https://www.preface.ai/blog/usdc-usdt-stable-coins-explained/
[41] https://www.tiantailaw.com/CN/12371-18795.aspx
[42] https://finance.sina.cn/blockchain/2020-04-17/detail-iircuyvh8344749.d.html
[43] https://m.leiphone.com/category/fintech/7vYyJNTa9PAqey8k.html
[44] https://finance.sina.com.cn/roll/2025-06-03/doc-ineytwtp1689649.shtml
[45] https://www.feixiaohao.com/news/8244349.html
[46] http://www.nifd.cn/MediaCoverage/Details/738
[47] https://www.stcn.com/article/detail/2155741.html
[48] https://www.21jingji.com/article/20250625/herald/52343dcfa5d4ef4ee29a0481afc81829.html

疑问1：请问这里的京东想要发展的是人民币法币挂钩的稳定币吗？

请问这里的京东想要发展的是人民币法币挂钩的稳定币吗？

回答1

根据您提供的材料和当前的政策背景，可以做出一个非常明确的推断：

京东更有可能寻求发行的是与港元（HKD）挂钩的稳定币，而不是与人民币（RMB）挂钩的稳定币。

以下是详细的分析和理由：

1. 监管属地原则：牌照在香港，锚定港元最合规

您提供的材料中，所有关于企业布局稳定币的讨论，都围绕着香港《稳定币条例》展开。

发牌机构是香港金管局：这项法规是由香港金融管理局（HKMA）主导和监管的。作为香港的金融监管机构，其首要职责是维护港元的稳定和香港的金融安全。
合规路径最清晰：对于任何想在香港申请稳定币牌照的企业来说，发行与港元（HKD）挂钩的稳定币，是监管路径最清晰、最直接、最容易获得批准的方案。

2. 中国内地政策的严格限制

您提供的材料明确指出了内地和香港政策的巨大差异：

内地严禁：根据央行等十部门2021年的《通知》[16]，在中国内地，任何与虚拟货币相关的业务（包括稳定币）都受到严格限制，甚至被视为非法金融活动。
货币主权是核心关切：材料中提到，中国政府对虚拟货币的谨慎态度，首要原因就是保护人民币的货币主权[15]。在内地政策没有根本性改变之前，任何机构（尤其是像京东这样的大型企业）都不可能获准发行与人民币直接挂钩的稳定币。即使是在香港发行，也会因为触及货币主权和资本管制红线而面临巨大的政策障碍。

3. 京东的战略目标：服务全球跨境支付

刘强东提到的目标是“将全球跨境支付成本削减90%”[11]。

香港是理想的桥梁：香港作为国际金融中心，其货币（港元）是完全可自由兑换的。一个合规的、以港元为锚的稳定币（或以美元为锚并在香港发行的稳定币），可以非常高效地与全球其他主要货币进行兑换。
HKD稳定币同样能实现目标：京东的国际业务（如物流、电商）需要与世界各地的供应商和客户进行结算。使用HKD稳定币作为支付和结算工具，可以绕过传统复杂的银行代理网络，实现“支付即结算”，从而大幅降低成本、提升效率。这完全符合其战略目标，并不一定非要使用人民币稳定币。

总结

虽然文章没有明确点出京东稳定币将锚定何种法币，但结合香港的监管环境、中国内地的政策限制以及企业跨境业务的实际需求，可以得出以下结论：

最可能的选择：发行港元（HKD）稳定币。这是在香港获取牌照最现实、最合规的路径。
次要可能选择：发行美元（USD）稳定币。香港的监管框架也允许与美元等主要外币挂钩的稳定币，这同样能满足其全球支付需求。
几乎不可能的选择：发行人民币（RMB）稳定币。这在当前中国内地的强监管和货币主权政策下是不被允许的。

因此，当刘强东或京东提及希望获得香港稳定币牌照时，其目标几乎可以肯定是港元稳定币，以此为跳板，构建其全球数字金融和支付网络。

疑问2：京东若发行港元稳定币，是否也必须像USDT一样接入虚拟货币生态，才能吸引用户兑换，还是可以走跨境支付等不同路径？

我有个问题，假如真的京东发行了自己的港元稳定币，但是会有哪些人去兑换呢，实际上稳定币不就是一种中间货币吗，比如USDT有人兑换是可能他们想兑换比特币之类的虚拟货币去做交易。是不是京东发行了自己的港元稳定币也必须和USDT一样对接上所有的虚拟货币，而不仅仅是考虑跨境支付呢，还是可以有其他不同的打法？

回答2

您提出的问题非常核心，点出了一个关键：稳定币的成功路径不止一条，而且京东的打法很可能与USDT完全不同。

简单回答是：京东不需要，也不太可能去全面对接所有虚拟货币来与USDT竞争。 它的目标不是成为加密世界的通用交易媒介，而是利用稳定币技术来赋能和升级其庞大的实体业务生态。

以下是详细的分析，解释了谁会用京东的港元稳定币，以及它可以有哪些不同的打法：

核心区别：加密原生 vs. 生态内生

USDT (加密原生): USDT诞生于加密世界，其首要用户是加密货币交易者。它的核心价值在于作为比特币、以太坊等波动性资产的“避风港”和交易对。用户兑换USDT，主要是为了方便地进出加密市场。它的成功依赖于在各大交易所的广泛上架和深度。
京东稳定币 (生态内生): 京东的稳定币将诞生于其庞大的商业生态系统。它的首要用户将是京东生态内的参与者（消费者、商家、供应商、物流伙伴等）。它的核心价值在于解决真实商业场景中的支付、结算和金融问题。

京东稳定币的用户是谁？（谁会去兑换？）

京东不需要从零开始寻找用户，它的用户已经存在于其业务的各个环节中：

B端用户：全球供应商和商家
- 场景： 京东每年向全球数万个供应商采购商品。目前这些跨境支付流程慢、贵、且不透明。
- 谁会用： 任何与京东有国际贸易往来的企业。
- 为什么用： 京东可以说：“以后用我的JD-HKD结算，我给你T+0到账（今天交易今天到账），手续费从1-3%降到0.1%。你愿意吗？” 对于追求现金流和利润的商家来说，这是巨大的诱惑。他们会主动将收到的外币兑换成JD-HKD以享受即时结算的便利，然后再按需兑换成本国货币。
C端用户：海外消费者和跨境电商用户
- 场景： 用户在京东全球购等平台购物、退款。
- 谁会用： 经常在京东进行跨境购物的消费者。
- 为什么用：
  - 即时退款： 传统跨境退款可能需要数周，而用稳定币可以做到几秒内到账，极大提升用户体验。
  - 优惠和返利： 京东可以推出“使用JD-HKD支付，享受额外2%折扣”或“返利以JD-HKD形式发放”等活动，激励用户持有和使用。
  - 汇率锁定： 用户可以提前兑换JD-HKD，锁定汇率，避免购物时汇率波动带来的损失。
生态伙伴：物流服务商、仓储伙伴
- 场景： 京东需要向其全球的物流和仓储合作伙伴支付服务费。
- 谁会用： 与京东物流有合作的国际公司。
- 为什么用： 同样是为了更快、更便宜的结算。这能优化整个供应链的资金效率。

京东稳定币可以有哪些不同的打法？

京东的目标不是再造一个USDT，而是打造一个“产业稳定币”。它的打法将是“农村包围城市”——先深度整合自身生态，再向外辐射。

打法一：构建闭环的“产业支付网络”

这类似于支付宝和微信支付在国内的模式，但在一个全球化、B端和C端融合的场景下。

核心： 稳定币在京东生态内（采购-销售-物流-金融）高效流转，尽量减少与外部银行系统的兑换，从而最大化效率。
例子： 供应商收到京东支付的JD-HKD货款后，可以用它直接向京东物流支付运费，或者向京东云支付服务费。资金在生态内循环，价值不断沉淀。

打法二：赋能“供应链金融科技”

这是比简单支付更高级的玩法。稳定币和区块链的透明性、可编程性可以彻底改变供应链金融。

核心： 利用智能合约实现自动化、可信的金融服务。
例子：
- 自动货款结算： 当京东的物联网设备确认一批货物已安全入库，智能合约将自动把JD-HKD货款释放给供应商，无需任何人工审批，完全杜绝了拖欠账款的可能。
- 应收账款融资： 供应商可以将“未来将收到的JD-HKD”这份应收账款在区块链上进行质押，向金融机构（甚至京东金融自己）申请一笔即时贷款。因为交易记录真实可信，融资成本会大大降低。

打法三：成为“真实世界资产（RWA）”的入口

这是更具未来感的打法，将Web3技术与实体经济深度绑定。

核心： 不仅是支付，更是资产的数字化。
例子：
- 会员积分代币化： 京东可以将自己的会员积分体系升级为一种代币，而JD-HKD可以成为这个积分代币的主要交易和兑换媒介。
- 仓单/资产代币化： 京东可以将其仓库中高价值的商品（如名酒、奢侈品）做成数字仓单（一种RWA），用户可以使用JD-HKD来投资和交易这些仓单的部分所有权。

总结

所以，您完全不用担心京东稳定币的兑换人群问题。它并不依赖于加密货币交易者。它的力量来自于：

内生需求： 源于京东万亿级GMV的真实贸易和支付需求。
效率驱动： 为生态伙伴提供传统金融无法比拟的成本和效率优势。
生态锁定： 通过支付、金融、会员等多种手段，将用户和伙伴更紧密地绑定在自己的生态系统中。

京东发行稳定币，不是为了“炒币”，而是为了做“生意”。这是它和USDT最根本的区别，也是它可能走出一条完全不同且极具潜力的成功之路的原因。

疑问3：区块链支付虽号称高性能，但现实中个人交易已是秒到账，究竟交易速度的瓶颈在哪，企业和个人交易有何差异？

文章中提到：随着区块链技术的不断升级，稳定币的支付能力和稳定性持续改善。高性能区块链的实际处理能力已达到2000-3000次/秒，正在向Visa、万事达卡等主流支付机构靠拢。我有个疑问是现在的交易不都是秒到账吗，难道个人之间的交易和企业之间的交易不一样吗，其中限制交易处理速度的瓶颈在哪里呢？

回答3

您提了一个非常棒的问题，这恰好是理解稳定币和区块链支付革命性潜力的核心所在！

您说的没错，我们日常使用的支付宝、微信支付，甚至银行App转账，体验上确实是“秒到账”。但这里的“秒到账”和区块链所说的“交易处理能力（TPS）”以及“支付即结算”是两个层面的概念。

核心答案：您体验到的“秒到账”是“记账”，不是最终的“结算”。而限制速度的瓶颈，恰恰在于从“记账”到“结算”这个我们普通用户看不见的后台过程。

让我们来详细分解一下：

1. 个人交易的“秒到账”：一种中心化的“记账幻觉”

当我们用支付宝给朋友转100元时，发生了什么？

步骤1 (瞬间完成): 支付宝在它自己的中心化数据库里，将您账户的数字减去100，同时将您朋友账户的数字加上100。
用户体验: 你们双方都立刻看到了余额变化，感觉钱“到账”了。
后台真相: 这时候，真实的钱并没有在银行间移动。这只是支付宝内部的一个记账行为。支付宝承诺会把这笔钱给你朋友，但实际的资金清算是在稍后（通常是晚上）由支付宝和各大银行进行批量处理的。

这就像在一个班级里，A同学跟B同学说“我欠你10块钱”，班长在小本本上记了一下。B同学相信班长的记录，所以认为自己已经“收到”了这10块钱。但真正的钱，可能要等放学后A同学回家拿了再给B同学。

对于个人日常小额交易，这种“记账”模式效率极高，体验也很好，因为我们信任支付宝这个“班长”。

2. 企业间（尤其是跨境）交易的困境：漫长的“清算与结算”

现在，我们把场景换成京东（中国）需要向其在美国的供应商支付100万美元货款。情况就完全不同了。

这里不存在一个全球性的“支付宝”或“中央银行”。资金需要通过一个由多家银行组成的复杂网络来传递，这个过程叫清算（Clearing）和结算（Settlement）。

瓶颈就在这里，它像一个多级中转的国际快递：

发起方银行 (京东的银行): 收到指令，准备汇款。
代理银行A (中国的某大银行): 京东的银行可能需要通过国内一家有国际业务能力的大银行来处理。
代理银行B (美国的某大银行): 这笔人民币或美元需要通过一个中间的、与中美双方都有关系的“代理银行”（Correspondent Bank）网络进行转换和传递。这个过程可能不止一家代理行。
接收方银行 (供应商的银行): 最终资金到达供应商在美国的银行。
到账: 供应商的银行确认收到资金，更新账户余额。

这个过程中的瓶颈数不胜数：

中介过多: 每家银行都是一个处理节点，增加了时间和成本。
时区差异: 各国银行有自己的工作时间，跨时区交易经常需要等待。
合规审查 (KYC/AML): 每家银行都要对这笔大额交易进行反洗钱等合规审查，可能导致延迟。
信息不透明: 钱一旦汇出，就像进入了黑箱，很难实时追踪状态。
高昂的费用: 每个中介银行都要收取一笔手续费。

所以，个人交易和企业交易的根本不同在于：

个人交易通常在同一个系统内完成记账，快捷方便。
企业/跨境交易需要跨越多个不同的系统，必须走完复杂、缓慢、昂贵的清算和结算流程。这才是刘强东说要降低90%成本的痛点所在。

3. 稳定币如何解决瓶颈：“支付即结算”

现在我们再看区块链和稳定币。它为什么是革命性的？

它通过一个全球统一的、去中心化的账本，彻底绕开了上述所有的中介和瓶颈。

当京东使用港元稳定币（假设为JD-HKD）向美国供应商支付时：

没有中介: 京东直接从自己的数字钱包，将JD-HKD发送到供应商的数字钱包。
全球统一账本: 这笔交易被记录在某个高性能区块链（比如Solana, Aptos等）上。这个账本是全球共享、实时同步的。
支付即结算: 交易一旦被区块链网络确认（这个过程可能只需要几秒钟），就意味着价值的转移和所有权的最终确认同时完成。这笔JD-HKD就真真实实地、不可篡改地进入了供应商的钱包。

这不再是“记个账，回头再给钱”，而是支付的动作本身就是最终的结算。这就好比你直接把一个数字金块“传送”到了对方手里，交易即刻终结。

所以，文章中提到的“2000-3000次/秒”的TPS，指的是这条区块链“高速公路”每秒能处理多少笔这样的“最终结算”交易的能力。 当这个能力接近Visa等机构处理“记账授权”请求的能力时，就意味着它既拥有传统支付的效率，又具备了传统支付所没有的“实时最终结算”的巨大优势。

总结一下：

对比维度	个人常用支付 (支付宝/微信)	传统企业/跨境支付	稳定币支付
核心机制	中心化记账	多中心化清算+结算	去中心化结算
用户体验	秒到账	慢 (数小时至数天)	近乎秒到账 (数秒至数分钟)
后台过程	异步结算 (T+1)	多级、串行处理	支付即结算 (Payment is Settlement)
瓶颈	依赖中心服务器性能	代理银行网络、时区、合规	区块链网络吞吐量 (TPS)、共识速度
本质	信用和信息的转移	资金的缓慢物理转移	价值的即时原子转移

Learning

虚拟货币

This post is licensed under CC BY 4.0 by the author.